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中信证券2019消费产业投资策略:短抓通胀长配龙头

(来源:网站编辑 2018-11-15 19:16)
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中信证券2019消费产业投资策略:短抓通胀长配龙头

2018-11-15 10:58来源:金融界

原标题:中信证券2019消费产业投资策略:短抓通胀长配龙头

文|姜娅 薛缘 徐晓芳 盛夏 李鑫 田加强

我们判断,2018Q3至2019Q2将是此轮经济增速下行周期中消费放缓趋势最明显的阶段。基本面拐点之初面临业绩、估值双重压力,下跌预计明显,但估值、业绩预期动态匹配后消费配置价值将再突出。2019H1预计CPI上行,建议把握农业、超市行业的阶段性投资机会。2019H2加大消费配置,首选必选和低价可选,回避地产产业链相关领域,配置细分龙头。

短期承压:消费放缓将导致业绩、估值双降。

消费是典型的后周期行业,在经济增速放缓、财富效应消失背景下,其总体增长面临阶段性压力。基于消费各领域数据判断,预计2018Q3至2019Q2将是此轮经济增速下行周期中消费放缓趋势最明显的阶段。历史上消费各板块在经济增速下行拐点处存在快速补跌过程,持续大约1-2个季度。

中期无忧:消费将成为经济发展主引擎。

外需减弱、经济增速下行,消费对中国经济发展的长期重要性进一步上升。中国居民消费支出2017年占比39.1%,相比美国(69.5%)、日本(56.3%)、印度(59.1%)、印尼(56.1%)均显低。我们认为主要和中国居民高储蓄(46.4%)、房价过高制约消费能力有关,遏制房价上涨有利于刺激消费需求释放。从人口端来看,中国目前类比日本上世纪70-90年代,服务性消费需求将显著上升。促消费政策预期明确,新个税法下年少交税金预计4325亿元,月薪1.5w-3w人群受益明显。

2019H1预计CPI上行,弱市首选必选和低价可选。

中信证券研究部宏观组预计2019年通胀中枢将抬升至2.5%,Q2将触及全年高点至2.5%-3%,下半年回落。CPI上行期,农业、超市子板块受益明显、配置热情也将上升。弱周期中,医药、农业、教育受经济影响相对较小,地产产业链相关的家居、家纺、白电,葡萄酒、黄酒、服装、酒店、乘用车、造纸、包装等领域对经济影响敏感。

风险因素:

经济下行超预期,消费需求下降超预期;消费刺激政策执行进度、实际效果低于预期;资本加持,行业竞争失序;各行业政策风险;通胀不达预期等。

上半场把握通胀主线,下半场回归消费配置。

未来2-3个季度,消费景气放缓趋势预计将延续,估值同步受压,消费板块预计波动加剧。据中信证券研究部宏观组预测,2019Q2 CPI上行最明显,建议基于通胀主线配置相关消费板块:农业和超市,重点推荐牧原股份、永辉超市。2019Q2在估值与业绩预期回归后,重新加大消费配置。弱周期结构上避免地产相关产业链,如家居、家纺等,首选必选、低价可选如化妆品和服务。个股配置首选各细分领域龙头,重点推荐恒瑞医药、复星医药、贵州茅台、申洲国际、美团点评、中国国旅、中教控股、美凯龙等。

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